2022-05-28
作者：格隆匯
來源：格隆匯
抽水蓄能電站建設提速，到2025/2030年裝機目標62/120GW。新能源滲透率提升帶來電網調峰需求，由于我國靈活性資源相對匱乏，抽水蓄能有望成為電網重要的靈活性來源。當前裝機僅36.4GW，為實現“十四五”、“十五五”裝機規劃目標，我們認為近期有望迎來項目前期、核準、開工建設高峰。
抽水蓄能設備有望迎來千億級市場。抽水蓄能機電設備單體價值量高，占電站總投資20%-30%，我們測算“十四五”抽水蓄能設備制造商的市場空間規模有望達到770億元以上，考慮到“十五五”、“十六五”開工量，未來抽水蓄能設備廠商市場空間規模有望達到千億元以上。其中發電電動機、水泵水輪機、SFC、勵磁系統、監控系統等核心設備基本已實現自主國產化，格局相對集中，核心設備廠商有望充分受益。
稀缺性+穩定回報提升抽水蓄能電站投資運營吸引力。由于抽水蓄能靈活調節能力強、選址條件高，在未來電力系統中具備資源稀缺性屬性。同時，容量電價給定6.5%的資本金收益率，在利率下行的大背景下，我們認為抽蓄電站回報穩定，且有望作為調峰資源助力企業獲得新能源項目開發指標，投資具備一定的吸引力，三峽、中廣核、中核、華電等發電企業正在積極布局。
抽水蓄能電站是目前發展最成熟、可靠、安全、裝機規模最大的儲能形式之一，具有調峰、填谷、調頻、調相、事故備用等多種功能，對于維護電網安全穩定運行、促進新能源消納、構建新型電力系統具有重要支撐作用。
新型電力系統下抽水蓄能將作為重要的靈活性來源。
新能源發電的波動性要求電力系統具備更多的靈活性資源。在短周期（日以內）時間尺度內，為了保證發電與用電的實時平衡，需要由其他具備調節能力的靈活性資源承擔新能源波動。以美國加州為例，中午大規模光伏集中發電會造成午間時段系統凈負荷曲線迅速下降，形成“鴨型曲線”。傍晚太陽落山后，由于光伏發電銳減，疊加晚高峰用電，此時需要大量的氣電、抽蓄、儲能短時間內增加發電以保障電力供應。根據CAISO計算，在晚高峰時段大約需要在3小時內增加13GW快速爬坡能力，約占整個加州最大負荷的50%。
與海外相比，我國靈活性資源相對匱乏，未來主要依靠火電靈活性改造、抽水蓄能和新型儲能。美國電力系統中超過45%的靈活調節能力由氣電提供，在歐洲電網這一比例超過20%，相比之下我國氣電裝機占比不足5%。根據《“十四五”現代能源體系規劃》[3]，到2025年靈活調節電源占比達到24%左右。結合我國資源稟賦，我們認為未來我國電力系統的靈活性將主要依靠火電靈活性改造、抽水蓄能、新型儲能。
靈活性資源高需求帶動下，抽水蓄能或將成為未來新型電力系統建設重要一環。抽水蓄能是目前技術最為成熟、應用最為廣泛的儲能技術之一。相較于電化學儲能，抽水蓄能具有技術相對成熟、成本較低等優點，且目前電化學儲能技術的安全和穩定性也很難滿足電網大規模使用的需求。由于“十四五”后煤電裝機不具備進一步增長的空間，火電靈活性改造資源存在邊界。而成本補償機制尚未完善，也導致火電企業參與靈活性改造的積極性有待進一步激發。站在目前時點看，在大量新能源需要并網消納的背景下，我們認為抽水蓄能或將成為提供靈活性資源的中堅力量，即將迎來廣闊發展空間。